有業(yè)內(nèi)人士表示， 永輝 不斷橫向擴(kuò)張，雖然是合理的成長(zhǎng)之道，但如果內(nèi)部整合不力，也很容易造成內(nèi)耗

　　繼 永輝 超市(0.00,0.000,0.00%)五次舉牌中百集團(tuán)(0.00,0.000,0.00%)后，近期其再次祭出并購(gòu)大旗，這次的并購(gòu)對(duì)象變成了有“超市一哥”之稱(chēng)的上海零售巨頭聯(lián)華超市。

　　4月18日，百聯(lián)股份(0.00,0.000,0.00%)發(fā)布董事會(huì)決議公告，同意了此前擬向 永輝 超市出售百聯(lián)股份子公司百青投資持有的聯(lián)華超市21.17%股份的方案，交易價(jià)格為9.29億港元，折合成人民幣約7.44億元，交易完成后， 永輝 超市將躍升為聯(lián)華超市第二大股東。

　　對(duì)此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示， 永輝 超市短期內(nèi)不斷引入戰(zhàn)略股東(香港牛奶公司)并收購(gòu)聯(lián)華超市，雖然是合理的成長(zhǎng)之道，但如果內(nèi)部整合消化不利，很容易造成內(nèi)耗。“此外，聯(lián)華超市作為H股企業(yè)，未來(lái)不排除回歸A股，因此兩者今后還有更多整合想象的空間。”

　　值得注意的是，百聯(lián)股份除了發(fā)布資產(chǎn)出售的具體方案外，還公布了非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，擬向百聯(lián)集團(tuán)、國(guó)開(kāi)金融、珠海沐珊投資、上海并購(gòu)基金和上海凈涌投資5名對(duì)象定向募資不超過(guò)40億元。

　　“超市一哥”的沒(méi)落

　　上海聯(lián)華誕生于我國(guó)零售業(yè)快速發(fā)展階段，公開(kāi)資料顯示，2000年，聯(lián)華超市網(wǎng)點(diǎn)突破600家，年銷(xiāo)售額超過(guò)70億元，成為全國(guó)超市的“領(lǐng)頭羊”。

　　2003年6月27日，聯(lián)華超市在香港主板市場(chǎng)掛牌上市，是我國(guó)最早上市的零售企業(yè)，在鼎盛時(shí)期被稱(chēng)為中國(guó)的“超市一哥”。

　　然而好景不長(zhǎng)，2003年前后聯(lián)華超市開(kāi)始全國(guó)擴(kuò)張，先后并購(gòu)了浙江最大的超市公司家友超市的母公司杭州華商集團(tuán)、家得利臨安地區(qū)7家門(mén)店及萬(wàn)利福超市等，迅速的擴(kuò)張并未為聯(lián)華超市帶來(lái)預(yù)期的盈利，反而成為日后經(jīng)營(yíng)的沉重負(fù)擔(dān)。

　　據(jù)聯(lián)華超市2007年年報(bào)顯示，雖然當(dāng)年公司營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)，但全年大賣(mài)場(chǎng)業(yè)務(wù)卻巨虧2.43億元，而大賣(mài)場(chǎng)業(yè)務(wù)一直占據(jù)了聯(lián)華50%以上的營(yíng)業(yè)額。

　　除粗放式擴(kuò)張和過(guò)度并購(gòu)帶來(lái)的負(fù)面影響外，作為國(guó)企的聯(lián)華超市，高管頻頻變動(dòng)也使得聯(lián)華超市一直缺少“主心骨”。再加上互聯(lián)網(wǎng)+對(duì)傳統(tǒng)商超和大賣(mài)場(chǎng)的沖擊，曾經(jīng)的“超市一哥”漸漸走向了沒(méi)落。

　　公開(kāi)資料顯示，聯(lián)華超市主營(yíng)的連鎖超市業(yè)務(wù)自2010年以來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，盡管公司管理層采取了一系列積極應(yīng)對(duì)措施，營(yíng)業(yè)收入保持基本穩(wěn)定，但盈利能力仍然呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。

　　根據(jù)聯(lián)華超市公布的2014年業(yè)績(jī)顯示，去年全年，公司營(yíng)業(yè)收入下降4%至292億元，凈利潤(rùn)下降41%至3100萬(wàn)元，凈利率僅0.11%；

　　相比而言， 永輝 超市去年年報(bào)相對(duì)亮眼，公司2014年收入增長(zhǎng)20%至368億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18%至8.5億元，凈利率2.3%，成長(zhǎng)性和盈利能力均遠(yuǎn)優(yōu)于聯(lián)華超市。

　　風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，昔日的老大不僅被后來(lái)居上的小弟超越，還被收購(gòu)高達(dá)21.17%股份，一躍成為聯(lián)華超市的第二大股東，地位的變換不禁令人唏噓。

　　有資深零售業(yè)內(nèi)人士表示，在零售業(yè)風(fēng)云變幻的今天，在互聯(lián)網(wǎng)沖擊下，國(guó)有體制已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)當(dāng)前這個(gè)快節(jié)奏、大變數(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)、低利潤(rùn)的零售業(yè)大時(shí)代。

　　 永輝 超市“長(zhǎng)袖善舞”

　　近年來(lái)頻頻扮演并購(gòu)“收割者”角色的“商超黑馬” 永輝 超市對(duì)地方國(guó)資優(yōu)質(zhì)資源正展現(xiàn)出愈發(fā)濃厚的興趣。

　　去年 永輝 超市五次舉牌中百集團(tuán)，最終使得其持股比例高達(dá)20%，中百集團(tuán)大股東武商聯(lián)及其一致行動(dòng)人為反擊 永輝 超市合計(jì)增持股份已到29.99%。但二者在2014年10月10日，簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，至此，雙方的股權(quán)之爭(zhēng)才告一段落。

　　此后， 永輝 超市再度發(fā)力，公司完成向香港牛奶有限公司定增項(xiàng)目，共募資近57億元，鎖定期三年，牛奶有限公司持股19.99%，成為公司第一大股東(實(shí)際控制人未變).

　　近期， 永輝 超市又將收購(gòu)對(duì)象轉(zhuǎn)向了上海國(guó)資企業(yè)聯(lián)華超市，介入地方混合所有制改革。從股權(quán)介入形式看，相對(duì)于中百集團(tuán)的多次股權(quán)增持，此次通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式更為直接。

　　作為地方國(guó)資企業(yè)，聯(lián)華超市隸屬于百聯(lián)集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為上海國(guó)資委。在國(guó)企改革(1942.85,0.000,0.00%)的浪潮下，作為排頭兵的上海地區(qū)，已將加快推進(jìn)混合所有制改革作為國(guó)企改革重要內(nèi)容。國(guó)信證券(0.00,0.000,0.00%)在研報(bào)中指出，此次百聯(lián)集團(tuán)引入 永輝 超市(成為第二大股東)，可視為集團(tuán)推進(jìn)混合所有制改革的重要信號(hào)，在自身經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓的背景下，利用 永輝 超市先進(jìn)的門(mén)店運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)或有助于國(guó)有企業(yè)機(jī)制改善，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。

　　而對(duì) 永輝 而言，收購(gòu)華聯(lián)超市有助于完善 永輝 在江浙滬的區(qū)域布局：截至2014年底，聯(lián)華超市門(mén)店數(shù)4291家，凈減少239家，其中約80%分布在江浙滬； 永輝 超市門(mén)店數(shù)338家，凈增加50家，其中江蘇、上海和浙江各17家、6家和6家，合計(jì)占比僅8.6%。

　　此外，有業(yè)內(nèi)人士表示，這次并購(gòu)還顯示出雙方在心態(tài)上的微妙變化：上海聯(lián)華放下國(guó)字頭的身段，面對(duì)現(xiàn)實(shí)、面對(duì)市場(chǎng)，也正面面對(duì)曾經(jīng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；而 永輝 超市，在經(jīng)歷了上市、與香港牛奶公司合作、舉牌中百倉(cāng)儲(chǔ)等“大場(chǎng)面”后，也開(kāi)始變得善于舞動(dòng)資本長(zhǎng)袖。

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